Tokenisierung bildet Vermögenswerte über eine Blockchain digital ab. Reale Vermögenswerte, einschließlich der verbundenen Rechte und Pflichten, werden mit der Blockchain-Technologie digital dargestellt. Um einen Vermögenswert auf der Blockchain abzubilden, werden so genannte Security Token ausgegeben. Diese stellen einen bestimmten Anteil des grundlegenden Wertes dar. So können regulierte Finanzinstrumente wie Aktien, Anleihen oder Fonds, aber auch materielle Vermögenswerte wie Immobilien dargestellt werden. Durch das neue Gesetz für elektronische Wertpapiere (eWpG) können auch sogenannte Kryptowertpapiere ausgegeben werden.

Die Bafin definiert Tokenisierung als “die digitalisierte Abbildung eines Vermögenswertes inklusive der in diesem Wert enthaltenen Rechte und Pflichten sowie dessen hierdurch ermöglichte Übertragbarkeit”. Ein digitales Programm, ein sogenannter Smart Contract, wird mit dem Vermögenswerten verknüpft und bildet diese Rechte und Pflichten des gesetzlichen Vertrages ab. Diese werden durch einen Token oder mehrere Tokens dargestellt. Die digitale Abbildung wird in der Regel auf einer Blockchain umgesetzt. So können regulierte Finanzinstrumente wie Aktien, Anleihen oder Fonds, aber auch materielle Vermögenswerte wie Immobilien dargestellt werden.

Ein Token wird benutzt um Vermögenswerte auf der Blockchain abzubilden. Hierbei kann es sich um jegliche Art von Vermögenswerten handeln, von Kunstwerken, Immobilien und Bäumen, bis hin zu traditionellen Finanzinstrumenten wie zum Beispiel Aktien. Der Vorgang der Zuordnung von diesen Assets aus der realen Welt zu einem Token wird Tokenisierung genannt. Hierbei können diverse Arten von Tokens entstehen, unter anderem Wertpapiere. Folgend erklären wir tokenisierte Wertpapiere.

Ein Security Token (auch Wertpapier sui generis genannt) ist ein Token, welcher von der BaFin im prospektrechtlichem Sinne als Wertpapier definiert wird. Sie sind also behördlich regulierte Wertpapiere in tokenisierter Form. Es ist ein Crypto-Asset, welches den Inhabenden mitgliedschaftliche Rechte oder schuldrechtliche Ansprüche vermögenswerten Inhalts zuweist. Der Token stellt beispielsweise ein digitales Wertpapier für alkoholfreien Biowein, Solarparkprojekte, oder Anteile bei Immobilienbauprojekten dar. Security Tokens erfüllen also den gleichen Zweck wie Wertpapiere, werden jedoch nicht in Papierform ausgestellt sondern digital.

Seit der Verabschiedung des neuen elektronischen Wertpapiergesetzes im Jahre 2021, ist die Ausgabe von elektronischen Wertpapieren möglich. Hierbei wird zwischen Zentralregisterwertpapieren und Krytpowertpapieren unterschieden. Beim letzteren handelt es sich um eine Unterart elektronischer Wertpapiere, welche durch ein dezentrales Register charakterisiert wird. Mithilfe der Blockchain Technologie wird somit zum ersten Mal in Deutschland ein tokenisiertes Wertpapier zugelassen, welches nun nicht nur im prospektrechlichem Sinne als Wertpapier definiert wird, sondern auch aus dem zivilrechtlichem Standpunkt.

Die Tokenisierung lässt sich in vier Schritte unterteilen: Pre-Emission, Emission, Post-Emission und Handel.

Pre-Emission
Hier geschieht die Prospekterstellung und -strukturierung. Ein regulatorisches Rahmenwerk wird gesetzt, damit die Emission auch rechtlich abgesichert ist.

Emission
Als zweites kommt es zu der Zeichnung und Ausgabe von den vorher definierten Vermögenswerten.

Post-Emission
Nach der Emission, kommt es zum Verwahr-, Asset- und Investoren-Management.

Handel
In der letzten Phase kommt die Überleitung zum Sekundärmarkt. Hier dreht sich nun alles um sekundäre Transaktion, Handel und das Market Making.

Die Tokenisierung von Assets ist die digitale Abbildung von Vermögenswerten auf der Blockchain. Damit wird Investoren ermöglicht auch in bislang illiquide Vermögenswerte in Kleinstbeträgen zu investieren. Hierbei handelt es sich nicht rein um das Asset-Objekt, sondern oft auch um die dazugehörigen Rechte und Pflichten, welche damit einhergehen. Um die Abbildung von Vermögenswerten auf der Blockchain zu realisieren, werden sogenannte Security Token ausgegeben. Diese stellen einen bestimmten Anteil des grundlegenden Wertes dar.

Prinzipiell kann fast jeder Vermögenswert tokenisiert werden. Entscheidend ist in der Regel die rechtliche Situation in der Jurisdiktion der emittierenden Partei und die Strukturierung des Wertpapiers. Von Unternehmensbeteiligungen bis hin zu Immobilien, Sachwerten und bestehende Wertpapiere ist alles erdenkliche möglich.

Hier einige Beispiele:

• Unternehmensanteile

• Gewinnbeteiligungen

• Futures

• Immobilien

• Investmentzertifikate

• Kunst

• Windparks

• Solarparks

• Aktien

• Swaps

• Wald

• Oldtimer

• Wein

• Wertgegenstände

• Gold/Silber

• Schiffe

• Uhren

• Sammlerstücke

Tokensierte Immobilien eröffnen die Möglichkeit, einen bislang stark illiquiden Markt zu demokratisieren. Indem Investitionsbarrieren für Investoren gesenkt werden und gleichzeitig geringere Verwaltungskosten auf die Asset-Holder treffen, stellt sich die Tokenisierung insbesondere für den Immobilienindustrie als nachhaltige Disruptiongsmöglichkeit dar.

Mit der Blockchain-Technologie werden bestehende, oft noch papierbasierte Prozesse digitalisiert. Die Geschwindigkeit der Transaktionen erhöht sich durch die Verwendung von tokenisierten Wertpapieren erheblich.

Warum Tokenisierung?

Die Tokenisierung hat mehrere Vorteile für den Kapitalmarkt. Zunächst senkt sie die Hürden für Investierende am Kapitalmarkt, da sich Tokens viel kleiner stückeln lassen als klassische Finanzinstrumente. Weniger Intermediäre führen zudem zu einer schnelleren Transaktion und einer höheren Transparenz im Prozess. Diese Vorteile sind insbesondere der darunter liegenden Blockchain Technologie zu verdanken. Studien belegen: digitale Wertpapiere führen zu 100% mehr Transparenz, 24/7 Übertragbarkeit, einer 99% schnelleren Abwicklung und einem Kostenersparnis von 65% im Vergleich zu traditionellen Wertpapieren.

Häufig gestellte Fragen.